從理論上來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲加息將從需求、流動(dòng)性以及匯率等角度對黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)行抑制，但從實(shí)際情況來(lái)看，美聯(lián)儲對黑色金屬價(jià)格的抑制作用有限。其主要原因有二：一是，我國鋼鐵行業(yè)大多“自產(chǎn)自銷(xiāo)”，直接進(jìn)出口的鋼材產(chǎn)品總量偏小，尤其在供給側改革后，我國黑色金屬價(jià)格帶有較為濃重的政策屬性，受海外市場(chǎng)的影響有限；二是美聯(lián)儲加息本質(zhì)上是一種貨幣行為，其傳導周期較長(cháng)，而由于黑色金屬價(jià)格波動(dòng)較大，美聯(lián)儲加息對其價(jià)格的影響被明顯弱化。本文主要將對近三輪美聯(lián)儲加息周期期間，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢進(jìn)行復盤(pán)解析。
理論上來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲加息對黑色金屬的主要影響有三：
一、美聯(lián)儲加息往往伴隨著(zhù)全球經(jīng)濟增速的放緩，鋼材外需有所回落。對美國而言，美聯(lián)儲加息將抑制其經(jīng)濟活力，流動(dòng)性退潮將導致其本國經(jīng)濟衰退；對發(fā)達國家而言，隨著(zhù)美聯(lián)儲加息，其為了保證其本國貨幣幣值的穩定，往往會(huì )被迫加息以穩定匯率；對新興經(jīng)濟體而言，其大多承擔著(zhù)較大規模的美元債，據亞洲開(kāi)發(fā)銀行數據，2021年?yáng)|南亞新興經(jīng)濟體美元債券存量共計達到22.8萬(wàn)億美元，隨著(zhù)美聯(lián)儲加息，新興經(jīng)濟體還息壓力將明顯上升，甚至會(huì )爆發(fā)嚴重的債務(wù)違約問(wèn)題，進(jìn)而沖擊全球經(jīng)濟的平穩運行。整體來(lái)看，美聯(lián)儲加息將導致全球經(jīng)濟增速放緩，鋼材出口需求將有所回落；
二、流動(dòng)性收緊導致商品價(jià)格下行。貨幣是商品定價(jià)的錨，美聯(lián)儲加息往往伴隨著(zhù)國際貨幣政策的收緊，市場(chǎng)流動(dòng)性的減少將導致黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品（鐵礦石、煤焦、成材）價(jià)格的回落；
三、美元指數上行將在匯率上抑制鐵礦石等產(chǎn)品的價(jià)格。美聯(lián)儲加息往往伴隨著(zhù)美元指數的上行，鐵礦石作為以美元為主要結算貨幣的大宗商品，將在匯率上受到抑制。
整體來(lái)看，美聯(lián)儲加息的主要目的便是抑制高昂的物價(jià)，緩解其本國的通脹壓力，故從理論上來(lái)看，美聯(lián)儲加息將抑制黑色金屬產(chǎn)品的價(jià)格。
但回顧近三輪美聯(lián)儲加息周期，其加息對黑色金屬價(jià)格的抑制作用有限。從最近三輪美聯(lián)儲加息周期來(lái)看，鐵礦石及鋼材價(jià)格走勢均為出現明顯的拐點(diǎn)。筆者認為這主要原因有二：一是，我國鋼鐵行業(yè)大多“自產(chǎn)自銷(xiāo)”，直接進(jìn)出口的鋼材產(chǎn)品總量偏小，尤其在供給側改革后，我國黑色金屬價(jià)格帶有較為濃重的政策屬性，受海外市場(chǎng)的影響有限；二是美聯(lián)儲加息本質(zhì)上是一種貨幣行為，其傳導周期較長(cháng)，而由于黑色金屬價(jià)格波動(dòng)較大，美聯(lián)儲加息對其價(jià)格的影響被明顯弱化。
具體來(lái)看，近三輪美聯(lián)儲加息周期黑色產(chǎn)業(yè)鏈運行邏輯及價(jià)格變化：
第一輪加息周期（1999.6.30-2000.5.16）。本輪加息周期總時(shí)長(cháng)為321天，共計加息175BP，加息幅度相對偏小，期間鐵礦石價(jià)格從27.6美元/干噸上漲至28.8美元干噸，普鋼絕對價(jià)格指數從2543元/噸上漲至2886元/噸。本輪加息周期正處于中國加入WTO前后，故可以發(fā)現加息期間鋼材價(jià)格和鐵礦石價(jià)格迎來(lái)了一波階段性的上漲行情。
第二輪加息周期（2004.6.30-2006.6.29）。本輪加息周期總時(shí)長(cháng)為729天，共計加息425BP，是近年來(lái)加息幅度較大的一次。在此期間，鐵礦石價(jià)格從37.9美元/干噸上漲至69.3美元干噸，普鋼絕對價(jià)格指數整體震蕩運行，前后價(jià)差不大?？梢躁P(guān)注到，本輪加息周期后，全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)迎來(lái)金融危機前最后的一波狂歡，國內外鋼材消費需求明顯釋放，故在本輪加息周期結束后，鐵礦石及鋼材價(jià)格均快速上漲。
第三輪加息周期（2015.12.17-2018.12.20）。本輪加息周期總時(shí)長(cháng)為1099天，共計加息225BP，本輪加息周期雖長(cháng)，但加息幅度相對有限。在此期間，鐵礦石價(jià)格從40.5美元/干噸上漲至69.16美元干噸，普鋼絕對價(jià)格指數從2080元/噸上漲至3970.5元/噸，鋼價(jià)明顯上漲?？梢躁P(guān)注到，本輪加息周期正處于我國供給側改革前后，期間鋼材價(jià)格明顯上漲，鐵礦石價(jià)格漲幅明顯低于鋼材。
